每个投资人都太渴望自己投出独角兽，有人投了一个项目其他人也跟着，万一错过了就很难回头。市场中出现的风口大概是投资人们一直的「投机迷醉」，投资人们无暇顾及模式、产品、团队等，又因为即便投资失败也承受的起，就干脆一窝蜂涌进某个行业。他说，我们不投，也要知道为什么不投，是要说出道理的。

毛圣博是第一个出来反对无人便利店的，他说这账不能这么算，便利店的核心不是有人无人，很多项目，你不能拿常识去看。按照这个原则，熊猫资本投了摩拜单车，紧接着因为这个项目被许多人熟知，再后来许多共享项目都来找他们了。

他很享受和这些人精创业者聊天，能了解到许多自己不知道的行业信息。好奇，大概是他的驱动力，他会对许多事情好奇，因为好奇他会去了解。有许多人是要逼迫自己才能离开舒适区的，他不用，他自发地主动地就去探索其他领域了。

原来他主要负责智能硬件、云计算、企业服务领域的投资，现在他看大消费，按照他的节奏，以后会涉及更多领域。

别人看不懂的项目，可能就是你的机会

投了摩拜单车之后，大量的共享项目找到我们，说你们是共享领域的专家，要不看看我们这个项目，什么都有，有共享按摩椅、有共享篮球、共享雨伞……现在创业者都很执着，你告诉他共享雨伞不靠谱，分析给他听，他不服气的，他一定要试。

创业者很辛苦的，很多人都有白头发，他来找我们，路上可能就花了一个小时，总不能来我们这三分钟打发走了，不合适。熊猫资本的口号是「把你当宝」，来的人就算项目我们觉得不大灵，我们还是希望给他提供多一些建议，帮他分析一下什么地方可能不是他想象的那样，什么地方有坑别人已经踩过了，哪些他的假设可能是错误的等等。这是我们自己对自己的要求。

做VC的，最怕的不是当年拒绝了京东、滴滴这样的项目，而是京东、滴滴都见了有七八十家投资人被拒绝了，但是你都没见过他们。

一个很有意思的现象，所有百亿美金估值以上的公司在早期融资都很难，究其原因一般这种项目都特别颠覆，大家按常识去想可能想不通，觉得不靠谱就不投了。

说回来，这也就是为什么有那么多老牌基金，新基金还有机会能成功，我觉得机会就在这里。

那些项目争议很大，如果没有争议，老牌一线基金聊了就觉得很好，那摩拜也轮不到我们投了。只要你水平足够，其实新基金是有机会的，还是能投到那些未来的独角兽公司们。

我做VC的初衷：好奇

创业的人他们都是人精，对行业有深刻认识，得到的信息往往也都是第一手的。你去和他们聊，从他们那儿获取的东西一定会让你对世界的理解更深。

我从小就比较喜欢看《十万个为什么》，很好奇这个为什么这样，那个为什么那样，现在有很多问题都还没有被解答，很多问题可能也不容易找到答案。很细小的东西有的时候你都搞不懂，比如扶梯的为什么两边都有毛刷，你猜想可能防小孩子夹手或者是可以清理脏东西，我不知道，反正你不问电梯行业的人可能都不知道那是干嘛用的。

我做VC的私心就是想多认识一些有趣的人，从而认识一个更有意思的世界。别人给我讲个八卦我觉得特别好玩，有个Founder跟我说，你知道吗，上海所有的鸡蛋都是黑社会控制的。我觉得很好奇，他说你知道黑社会怎么控制鸡蛋吗？比如我是个拉货的货车司机，你是一个新的鸡蛋品牌你要进上海市场你最归得先运输吧，你只要通过我的车运进来的，黑社会就会把我的腿打断，这就在司机群体里就传开了，那我就不敢帮你运了，其他司机也不敢帮你运，没人帮你运，你就进不了上海。你说他的招儿也挺高的，控制流量入口。

用类比法则，快速看懂一个行业

很多的时候VC它是在看最新的事物，没有一个历史数据，但很多事后你可以去类比过去出现的东西。人的需求一直没有变化，只是形式不停地在变。

有一类付费音频公司，我们去看它的时候，我有个合伙人说这个其实就是《知音》杂志，一模一样的，只是它现在变成了音频，谈的话题全是一样的，两性、婆媳关系。这个市场本来很新，你很难估算这个市场大小。你估算不出来，但你可以类比，《知音》杂志当年最火的时候值多少钱，它发行了多少本，然后去估算出这个市场有多大。

投资人要不停地自我迭代，只要你的迭代速度足够快，思考的方法足够对，积累到一定程度，你就会看得比别人远很多。你的人脉广、信息质量高，得到的结论比别人准确，那最终你肯定可以投出非常好的东西。

怎么快速切入一个行业，我觉得方法是有很多种的，投资也并不需要把自己变成那个行业的专家，我只需要把那个行业所有有价值的信息全获取了。

投资还考验你获取了大量信息之后你的思考深度，不是单纯的提高某些能力就行了，更多的还是，各方面的信息积累到某一点，那个时候可能你对世界的认识也就上了一个台阶。

「Yes」or「No」：四人是投资决策委员会的最佳配置

以前不在投委会，感觉自己对一个项目说「Yes」很容易，说「No」很难。现在自己做基金，进了IC，我觉得反过来了，说「No」很容易，说「Yes」很难。

现在老觉得项目有风险，并且你会发现所有的项目本来就是都不完美的，怎么去say「Yes」太难了。因为say「Yes」之后这个责任就在你了，你多少会有些担心你这个YES票投得到底对不对？你要尽力去帮助它变得更好，你要确保你这个「Yes」说的是对的。

原来只要觉得好，就把项目推上去了，我告诉你100个理由要投，投委会你们做决策吧，我肯定是「Yes」的，最后被你们毙掉那就毙掉了。

我原来在启明创投不是合伙人，不在IC，出来以后才体会到这个。启明最初四个GP（普通合伙人）他们组成了一个IC委员会（投资审议委员会），在熊猫（资本）我自己变成一个IC委员会成员，我们也正好四个人。其实四个人我认为是效率特别高的的配置。

所有世界最顶级的基金必然是多个合伙人，一个人去看世界还是很片面的。四个人是从四个角度去看，即使其中一个合伙人说了一个观点不一定对，但角度是很不一样的，这个观点可能就提醒了另外一个合伙人产生了一个正确的思考，最后对这个项目的决策其实是有很大意义的。只要充分交流，做到对事不对人，我们四个人最后投票一定是很高效的。所以，多个GP肯定比一个光杆司令要强。

多个GP到底几个人，我觉得四个是最科学的，为什么？因为我们是三票过，二对二也是不过的。你一个项目要拉两票，三票「Yes」才能过，所以，你也挺难拉票的，相对来说比较公正。比如三个人，这次我给你过，下次你给我过，最后就变成一团和气或者说投票名存实亡。人多了也不行，五个人、六个人，人多嘴杂，没效率了，也很麻烦，弄那么多人来投票，万一有个人出差了或者又没见过项目很麻烦，等他看到项目再决定效率很低。

我为什么不为无人便利店打call

现在投资人太怕错过，随便投一个被标榜为风口的项目很多人就跟着投，觉得第一轮就投个千把万人民币，万一死了就算了，但错过了一个独角兽可能今年就没第二个了。

共享充电宝刚出现的时候就是这样，很多机构都投了一家。后来大家发现好像这个风不对，然后瞬间就又变得没人投下一轮了。这种「怕错过」的投资风向现在是很明显的，包括无人便利店、办公室货架等赛道，我个人认为全是这样催生的。

我们的团队花了很多时间把无人货架这个赛道全扫了一遍，做了很深入的推演和分析，最后觉得很难符合VC的投资标准。无人便利店我们也做了定性分析和定量分析，发现无人并不是便利店成败的核心。

我个人认为便利店更像一个驿站，饿了到便利店有饭、有关东煮，热的、冷的、吃的、喝的，啥都有。

有一次我去买电池，特别急，燃气打不着火了，必须马上用，这玩意儿哪儿有卖的？它是一个2号电池。你听说过1号电池、5号电池、7号电池，2号电池是很少的，然后我去楼下便利店发现竟然有。这东西是低频消费，每家每两三年才会需要一次，极其低频。理论上说便利店摆这个东西百分之百是不经济的，它应该摆一些高频的产品。但是这种商品，给人一种确定感。

我经常跟被投企业CEO讨论到很晚，其他地方全关门了，只能去便利店。便利店很好啊，有吃有喝还有空调，饿了就买点东西吃，渴了就换着喝各种饮料。

关于便利店我们做了很多调研，得出七个结论：

第一，7-11、全家，人工成本只占整个便利店的7%左右，占比不大，对便利店来说，人工服务所产生的价值远远高于其成本。人工完成了很多工作，防火防盗、摆放商品。每个便利店就像一个前置仓库一样，它要补货、理货、收银，干很多活，还要回答顾客的询问。

第二，传统便利店把最好的位置都占了，如果有什么最好的技术，传统便利店为什么不能用？

第三，Amazon GO、阿里的无人便利店纯粹像概念车一样，它只是个Demo，它的成本是很高的。拿收银这个服务来讲，很多无人便利店用给商品贴RFID标签的形式去取代人工，一个标签的成本是3～7毛钱，也就是说完成一件商品的无人收银的成本就是3～7毛钱左右。但人工平均完成一件商品收银的成本（人工成本/收银商品件数）平均大概是7分钱左右，不到1毛钱！光看这个传统便利店就比无人便利店便宜。

第四，我们研究发现便利店是规模效应的，你只有规模很大才能按照某一个特定路线去做。以全家Family为例，自2004年进入大陆，到2014年开了1530家店才实现收支平衡，便利店模式对供应链的要求很高，如果无法形成规模效应，将较难拥有供应链的成本优势和反应优势。目前看来，大部分无人便利店创业者对供应链并不熟悉，技术再先进也得把这条路走通，你得开多少家店？

这么长时间，根本不适合VC，VC更偏好市场规模较大且能在短时间内快速爆发、形成规模的创业项目，相对而言，传统便利店模式较重，规模化速度慢，而且好多位置说白了都被人家占了。

第五，无人便利店如果想进入类似园区、小区等封闭环境，BD的成本和难度仍然存在。

第六，租金上也并无优势，无人便利店不会因为其「无人」便会比别家少付租。即使在一开始能获得租金的优惠，但很容易引发竞争对手的反弹，因此大趋势上租金一定是趋同的。

第七，如果想以加盟的方式快速扩张，则需要证明其盈利的能力才会有足够的吸引力，但在传统便利店尚且较难盈利的现状下，无人便利店是否能够自证是存疑虑的。

很多人投资人说我觉得这个项目不好，但他说不出来不好在哪里。这是我们和别人不一样的地方，我们是可以说出来为什么不投的。

作者：毛圣博，熊猫资本合伙人

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