天使轮、A轮、B轮、C轮、D轮融资究竟是什么？作者认为，创业公司只有三种阶段三个阶段，对应着三类投资人，以及三种挑战。

当你遇见现在的创业公司和风险投资机构的时候，经常会听到许多关于公司阶段的定义（种子、天使前、天使后、Pre-A、早期 A 轮、A 轮、后期 A 轮、B 轮、C 轮……），这些词汇充斥在整个创投圈，有时让人迷惑。

关于创业公司轮次、阶段标签的来源

这些标签的混乱有时候来自初创公司试图在融资活动中（或者在某个会议中）来界定他们所处的阶段。已经完成了一轮天使轮，你可能认为离 A 轮融资还为时过早，你正在与某个基金洽淡 A 轮融资，你会称自己为 A 轮前，还是冒险着称自己为天使轮后？

这些标签的混乱有时来自风险投资公司，试图界定或差异化的他们的投资策略，并向业界解释这一点。有些机构定义的很清楚。而有时候机构试图界定他们的阶段可能是很痛苦的：“我们是天使后到后期 A 轮之间的风险投资公司，我们很少进行天使轮的跟投，偶尔进行天使轮投资。此外，我们也领投了一家公司的 C 轮融资，因为创始人太优秀了。

关于这种混乱的思考

造成这种混乱的一个原因是所谓的语义泛滥。 2014 年，K9 的 Manu Kumar 写了一篇文章，强调了后期（B，C轮）阶段的泛滥，似乎有一种新的“天使前”轮次的出现， 而“天使轮成了新的 A 轮”。2015 年，他又写了一篇文章，重新审视了“天使轮就是新的 A 轮”的主题，更详细地介绍了 VC 增长和资本涌入如何造成的融资轮次膨胀和命名的变化。

最近有两篇博文引起了我的关注，他们重新审视了这个主题。Homebrew 的 Hunter Walk 写了一篇名为“天使轮不再是一个轮次，而是一种阶段”的重要文章。Hunter 写道了企业如何采用更长、更复杂的途径来进行 A 轮融资，以及如何思考“天使轮“更像是一个不确定的长度的阶段，而不是一个单一的时间节点。 几周前，Haystack 的 Semil Shah 写到了A轮融资在创业初期以及对早期风险投资机构的重要性。

总结来看：

Manu 认为轮次的命名随着时间而改变。

Hunter 认为，这些创业公司生命周期的“阶段”，而不是“轮次”。

Semil 认为，“A系列融资”是一个绝对重要的里程碑。

我认为他们都是正确的，我得出的结论是创业公司实际上只有三个阶段。

创业公司只有三个阶段（或三种状态）

虽然总是可以增加更多的区别和分类，但我认为实际上只有三个阶段是真正重要的，它们都是由我称之为 A 系列的内容来定义的。

重要的是，这些阶段是由定性的基本面来定义的，而不是通过一些定量的融资金额或企业成立时间来定义的。

A 系列阶段

显然，这是创业公司生命周期的一个阶段，由 A 轮融资支持，通常持续 18-24 个月。

这是一家创业公司很重要的一个阶段，因为在这个阶段，公司必须完成一个复杂的过渡：从一家提供优质产品且可以规模化的公司，成为一家提供优质产品且可以快速、可预测地进行扩张的的公司。

当A轮投资人确信公司可以扩张时，A轮融资就会发生。 A系列投资人正在采取（或应该采取）的主要风险是公司无法确定如何扩大规模。作为企业方，这意味着一家公司拥有一个可行的产品，付费客户，成熟的产品投资回报率，以及一些早期证据表明销售周期较低，销售效率可能很高。可能没有一个完整的销售团队，并且可能还没有到位的销售副总裁。在某些情况下，根本没有销售团队。但是有充分的证据表明，只要有合适的销售团队，公司可以大幅增加收入。在A系列阶段的主要活动是构建和强化这种能力。

早期创业（A 系列阶段之前）

A系列之前的阶段是通过努力消除公司是否可以扩张的问题。

在这个阶段的投资人往往需要很长的风险清单：但主要是产品风险，工程风险，市场风险以及更常见的大量的团队和执行风险。由于风险的种类繁多，这个“Pre-A”的投资的早期阶段往往需要很长时间，并且往往涉及一系列融资方案。

行业中使用的许多术语（种子，天使前，天使后，Pre-A，等等）都是为了捕获和分类这个阶段的风险（通常是漫长而痛苦的）阶段的。我并不是说这些术语毫无意义，不是，但这些都过于边缘模糊。这个阶段的决定性特征是公司还没有准备好开始构建增长机制。在企业环境中，这意味着公司仍然在争取初始增长力，以证明可以进入A系列轮次：构建产品，与早期客户部署产品，展示产品/市场适合性，证明销售动态将支持高效增长，并确保团队已经到位执行。

成长阶段（A 系列后）

A系列之后的阶段完全是关于增长。你可以称之为B、C、D轮等。也可以称之为成长阶段或扩张阶段。

这里的投资人可以包括传统的风险投资公司，“增长”公司，私募股权公司，或任何其他金融或战略支持方。然而，关键在于如果A系列阶段取得成功，该公司已经建立了增长机制，并且可以证明它是行之有效的。

对于企业方，这通常意味着一个销售骨架，部署和支持团队已经到位。副总裁已证明他们可以聘请销售代表并加快销售速度。新的销售人员成功执行配额。即使公司规模扩大，收购，自助服务转换和用户/客户参与度等指标也会持续下去。首席执行官不再参与所有新客户，甚至可能不涉及任何客户。企业机器嗡嗡作响，需要更多的燃料才能更快。

三个阶段，三类投资人，三种挑战。

值得注意的是，A系列如此重要的原因是因为它是过渡性的。 优秀投资人需要对三个阶段都有所了解。他们需要知道如何识别尚未建立，但很快就会建立增长机制的伟大公司，帮助他们建立，并在晚些时候获得额外的增长资本。 像我这样的早期投资人需要对A系列投资人的期望值有一个很好的理解，但我们的大部分精力都是在帮助通向A系列阶段的公司识别和降低风险。

原文作者：Gil Dibner，Angular Ventures 创始合伙人，早期投资人。

译者：腾股创投，微信ID: tengguvc

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