编辑导读：“互联网+”的背景下，诞生了很多金融互联网产品，他们很大程度上改变了我们的生活。本文以蚂蚁金服为例，对其资金来源和产品展开分析，希望对你有帮助。

本人刚入消金领域半年，若有分析或采用文献不对的地方，欢迎指出。

作为一个刚入门的消金产品经理，我来讲下消费金融领域，这里以蚂蚁金服为例。

蚂蚁金服，民营金融机构，隶属于央行监管。2020年蚂蚁的一则新闻-IPO，估值超过4600亿美元，慕资约345亿美元，将超过沙特阿美IPO规模（历史最高IPO）。蚂蚁集团（2020年6月）总资产3159亿，信贷规模2万亿（我国短期信贷规模的1/4），消费贷款为1.7亿元。但是在上市过程中，马云、井贤栋、胡晓明被央行、银保监会、中国证监会、国家外汇管理局约谈，也就是最后资本性新闻–上市暂缓。

蚂蚁金服的核心业务之一为消费信贷，且其2万亿左右的信贷-2%来自自有资产，98%来自发行ABS和银行联合贷款。蚂蚁和德邦债券合作，将花呗借呗贷款给用户和商户的资产打包成ABS产品，然后发债来募集资金。再把资金贷款出去，这部分资产再打包成ABS产品，如此循环往复。

2017年，蚂蚁金服成立了放贷主体，借呗的主体即重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司，注册资金仅有18亿；注册花呗的主体是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，注册资本仅20亿。凭借38亿注册资本金，在当年放贷达3000亿元；花呗借呗先银行贷款，再ABS，截至去年10月底，ABS共获批发行额度5170亿元。蚂蚁的高杠杆运营，引起了监管部门的注意。从2017年起，央行和银监会联合发布《关于规范整顿「现金贷」业务的通知》。按照注册地重庆的规定，杠杆率不得超过2.3倍。ABS监管政策也将蚂蚁贷款的资金来源推向了银行联合贷款。

银行联合贷，多家金额机构按照出资比例联合向借款人发放贷款。在花呗和借呗的联合贷款模式中，蚂蚁集团的出资比例在1-2%之间。蚂蚁集团扮演的是流量、技术平台角色，帮助银行等资金方获客，独立风控。银行等持牌金融机构向经过蚂蚁审核的用户放贷并收取利息。在蚂蚁和金融机构的合作中，蚂蚁收取科技服务费或者管理费的方式（无风险收益）；花呗、借呗的坏账率较低（例：2019年3月末，花呗不良率小于1%）；但对于金融机构来说，作为大比例出资方，对蚂蚁的技术、大数据、风控规则（黑盒子）无法全面了解，承担风险较大。

在蚂蚁上市前夕，银保监会、央行下发《网络小额贷款业务管理暂行办法》–在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。若要驱动1.8万亿联合贷款，蚂蚁至少要出资5400亿，但蚂蚁自有资产仅为360多亿。

蚂蚁旗下的花呗分三期，六期，九期和十二期的年化利率分别为14.94%，15.27%，15.34%和15.68%。而国家高利贷标准贷款利率市场报价的四倍，即为15.4%。六期、九期、十二期的年化利率在红线上达擦边球。

蚂蚁暂缓上市，主要原因是外部监管环境得变化可能使得蚂蚁的业务不再合规。监管部门提出了5大整改内容：

• 回归支付本源
• 依法持牌，合法经营个人征信业务（杜绝暴力催收）。
• 依法设立金融控股公司（指本质上是钱庄却说是互联网金融科技）
• 整改违规产品
• 合规合法经营资产证券化业务

花呗（本质是：超前消费），以作者为例，月底出账单，下个月9日还款，免息期只有9天。我，以及我的朋友，会使用花呗，但都在还款日前全额付清或分期还款。

第一种，借款人在还款日前全额付清（无息消费贷款）。

第二种，花呗分期账单。

第三种，购物时花呗分期付款，产生相应的手续费。以下面场景为例：

买一瓶75ml的小棕瓶，1150元。分期费用和期数来自淘宝截图，以3期为例，

本金=1150

每期本金=1150/3=383.33

每期手续费用=本金*手续费率/期数 即：8.82

手续费率计算公式=本息/本金-1=2.30% 即2.30%

因为一期已经还本付息了392.14，还剩下766.67元本金。而三期的手续费率都是以1150来算，即每期手续费为1150*2.30%/3=8.82。

假设我花呗上借了1150元，三个月后共还1176.42元, 分三期的手续费为2.30%。看到花呗才几个点的费率，很容易冲动下单。但其实花呗分期的真实贷款利率高达十几个点，即真实利率不是手续费率。

1150拆分为X(1)，X（2），X(3)

第一个月，X(1)=1150存了1个月，1150*（1+r）=392.14

第二个月，X（2）=766.67存了2个月，766.67*（1+r）^2=392.14

第三个月，X（3）=383.33存了三个月，383.33*（1+r）^3=392.14

结合这三个公式，可以算出月利率。

或者采用IRR公式（内部收益率 internal rate of reture）。花呗支出了1150，后面三个月陆续收回392.14。采用EXCEL公式，IRR公式。

真实利率算法:

四种分期的年化利率分别是13.75%，15.23%，13.55%，13.77%。这种利率在高利贷的红线上试探着。

文献：

1.【随行就市01】蚂蚁金服如何用ABS和联合贷撬了百倍杠杆？ – 诺米NOMY的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/307914864

2. 金融行业优秀的产品经理是怎样的？需要哪些能力和特质？ – 李晓明的回答 – 知乎 https://www.zhihu.com/question/35582698/answer/65066423

3. 帅真财经 https://zhuanlan.zhihu.com/p/349893726

4. 支付宝“花呗”的盈利模式是什么？ – 一只Plain的回答 – 知乎 https://www.zhihu.com/question/27790965/answer/307096920

5. 花呗分期还款的真实利率 – 后撤步的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/44757460

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