这两天互联网创业投资界都在讨论腾讯投资大众点评的传闻。官方消息还未出，就有人提出，点评估值远低于其已在日程表上的IPO估值，实质是点评在拿股权买微信入口，价格惊人。是否如此呢，如果投资传闻属实，究竟是谁在为这笔4亿美元的交易买单呢？

此估值非彼估值

粗略计算下，此次投资点评估值20亿美元，若IPO估值40多亿，点评似乎把自己25%的股票少卖了（40-20)*25%=5亿多美金。

而一般情况下，在上市前6-12个月内完成的IPO前投资和IPO估值有着30%或以上区别。且不谈金钱的时间价值，毕竟公司是否上市成功还是个未 知数，股市瞬息万变，一些负面新闻、经济数据、甚至混水的一篇文章都可能使整个美国股市关闭中国企业IPO的大门，或者让准备周全的上市计划推迟数月甚至 几年。这个风险是IPO前投资人需要承担的，人家也是有成本的，要不然为什么有些PE专做Pre-IPO投资呢。

其次，此估值非彼估值。是否有腾讯入股，是否和微信紧密对接，点评的估值是完全不同的。最近几年点评的增量已放缓，更疲于应付来自美团、糯米的竞 争。到时点评面对基金经理们的IPO路演，也很难讲出多少与美团的不同。有了企鹅大哥，大众点评就可以将微信支付、O2O场景讲的淋漓尽致，而其IPO市 盈率也应该可以多个20-30%。不仅腾讯购买的25%点评股价会升值，关键是张涛和其投资人手中剩下的75%也将升值。

现在点评还没有向任何一个股票交易所递交上市申请，这就意味着离其真正上市还有最少超过一个季度的时间。在美股市场上，这一个季度的时间就说明点评 上市所采用的财务数据中，至少会有一个季度数据是在更紧密和微信合作基础之上的。去年10月底正式接入微信之后的一个多月里，大众点评通过微信的交易额已 增长七倍。可想而知，微信5.2支付场景化对于大众点评来说会是多么重要，比之没有紧密合作，一个季度数据涨个30%是不成问题的。TMT行业IPO估值 最看近期数据和市盈率。有了一个季度的好成绩，点评就是在IPO做乘法时将被成数被放大，再加上刚才说的市盈率这个乘数也升高，两者叠加的效应就增量相乘 1.3 x 1.3 = 1.69这个计算，再考虑到前面提到的Pre-IPO常规收益，总体的价格变化要超过1.3 x 1.3 x 1.3 = 2.20倍。所以，如果腾讯现在给出的估值是20亿美元，那么点评上市40多亿是非常合理的。还不要忘了，腾讯买现在20%点评估值是20亿，IPO前再 增持的5%一定会按更高估值。而且，即使投资25%，点评的管理层仍然是最大股东，保持着公司管理自主权，控股与否，对估值也是颇有影响的。

谁更需要谁