ETF申购赎回清单PCF：概念、流程、数据、系统、差异、报送、异常处理

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ETF申购赎回清单PCF：概念、流程、数据、系统、差异、报送、异常处理

围炉喝茶聊产品

2025-03-24

0 评论 2014 浏览 1 收藏

B端产品经理要负责对目标行业和市场进行深入的分析和调研，了解客户的需求、痛点、期望和行为，找到产品的价值主张

在金融领域，ETF（交易型开放式指数基金）作为一种重要的投资工具，其申购赎回清单（PCF）的管理是基金运作的核心环节之一。本文将全面深入地解析ETF申购赎回清单的各个方面，希望能帮到大家。

一、概念

在聊概念之前，烦请大家先思考3秒钟，ETF的申购赎回清单，它是在什么的背景下产生的？它解决了什么的问题？正如人生三大哲学，我是谁？从那里来？到那里去？弄清才能豁达通透。

1.1、背景

ETF采用独特的实物申赎机制（非现金交易），需要标准化流程来确保效率。

早期开放式基金因现金申赎易引发跟踪误差，ETF通过PCF实现资产透明化，支撑套利机制。

PCF的制作、报送等不仅是基金运营和监管至关重要的环节，还直接影响投资者的申购和赎回操作。

1.2、解决问题

透明：防止管理人随意调整组合，保障公平性。

效率：明确申赎标的，避免复杂谈判。

套利：为做市商提供实时套利依据，缩小折溢价（如折价时申购低价ETF并卖出成分股获利）。

大家明白ETF的申购赎回清单背景和要解决的问题后，再把话题拉到：ETF的申购赎回清单的概念上。

1.3、ETF的申购赎回清单

概念：它俗称“一篮子股票档案文件”，又称PCF文件，英文：Portfolio Composition File；它是ETF基金经理每天必看的内容，基金管理人在每个交易日开市前公布的一份文件，它包含了ETF当日申购赎回所需的详细信息。

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这份清单对于投资者进行ETF的实物申购和赎回至关重要，因为它详细列出了投资者需要交付或换回的一篮子股票（或有少量现金）的具体信息。

小结：ETF管理人每日发布的文件，投资者申购或赎回ETF份额时需交付或获得的一篮子证券组合及现金部分，是ETF实现实物申赎机制的核心工具。

1.4、ETF的申购赎回清单内容

ETF的申购赎回清单内容组成：基本信息、T-1信息内容、T日信息内容、T日成份股信息，如下图所示：

图片及数据源于沪交所，如有侵权请联系删除

1.4.1、ETF基金基本信息：最新公告日期、基金名称、基金管理公司名称、基金代码

1.4.2、T-1日现金差额、基金最小申购赎回单位净值、基金份额净值；

1.4.3、最小申购赎回单位的预估现金部分、现金替代比例上限、申购/赎回上限；

最小申购/赎回单位：又称创设单位(Creation Unit,CU)，是基金申购份额、赎回份额的最低数量。并且，投资者申购、赎回的基金份额应为最小申购、赎回单位的整数倍。

1.4.4、成分股信息：证券代码、证券简称、股票数量(股)、现金替代标志、申购现金替代溢价比率、赎回现金替代折价比率、替代金额等。

1.5、查看ETF的申购赎回清单路径

基金公司须在每天开市前公布旗下ETF的PCF清单。投资者若想查询PCF清单，可在交易所网站及基金公司网站上进行查询，附上查看网址

1、沪交所PCF清单查询网址

https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/

2、深交所PCF清单查询网址

http://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html

小结：PCF的核心是标准化一篮子证券，基金管理人每天生成PCF，然后交易所发布，投资者根据清单准备证券和现金，提交申购赎回申请，基金管理人确认后完成交收，最后投资者获得ETF份额或对应的一篮子证券。

二、流程

通过上面的学习后，相信大家或多或知道对EFT申购赎回清单，PCF文件：“我是谁“有了一定的了解。紧接着我们来聊聊：EFT申购赎回清单是从那里来？

2.1、在聊它之前先让我们一起来了解EFT申购赎回清单制作的流程吧，流程是保障数据准确性、及时性等基本要素，其实EFT申购赎回清单制作的流程简单清晰，附上标准制作流程图。

2.2、通过EFT申购赎回清单制作流程图，可对PCF文件制作有一定了解，但对大家来说具体细节可能会更兴趣吧，现围炉整理了PCF文件制作过程中主要涉及的细节，如下所示。

2.2.1、文件及数据检查：读取指数文件等外部数据，获取估值资产、持仓等信息，进行数据预处理，生成公告日成分券数据(替代标志、溢价比例、折价比例等信息)，为清单制作做准备。

指数公司提供的最新成分股权重（如中证指数、MSCI）；
基金公司公告的T日基金净值（通常晚上21:00前公布）；
上交所/深交所发布的成分股停牌、分红派息等临时公告。

2.2.2、现金差额/PCF计算：根据预处理后的成分券信息和系统配置基本/运行参数，计算清单所需数据，如整股数量、申购金额、赎回金额、T日预估现金差额等清单核心数据。

公式：现金差额 =（ETF净值 × 最小申赎单位 – 成分股市值）× 流动性系数

使用预估值（如成分股T+1日开盘价）替代停牌股；针对“必须现金替代”成分股（如ST股）单独标注。

2.2.3、数据核对文件校验、双人复核：在导出清单前，将系统计算的数据与第三方提供的清单文件进行对比，确保数据准确。

使用交易所提供的PCF校验模板（如上交所的pcf_v2.1.xls）；自动化比对最小申赎金额。

一人：核对现金差额与净值计算的准确性；一人：验证成分股停牌标志与交易所规则匹配性（如深交所停牌股需标记“深市退补”）。

小结：PCF文件制作流程暂且聊到这里吧，流程中还其它细节未涉及到，但里重点还提及下：关键时间环节或节点，如下图所示。ETF申购赎回清单流程主要包括PCF制作、PCF核对、PCF上传三个部分。

三、数据

现在EFT申购赎回清单的概念、PCF文件制作流都聊过了，离PCF文件的制作又近了一步。在这过程中还有很重要原材料：数据。

有那些数据，围炉现和大家来聊聊吧。

3.1、ETF申购赎回清单的数据源

制作EFT申购赎回清单即PCF文件的数据源有很多，围炉现已整理出来，如下图所示：

这里简单和大家说明下：交易所申赎清单的格式与命名规则，对大家拿数据、清洗数据等有帮助。

1、深交所申赎清单：XML格式，命名规则为 pcf_<ETF代码>_YYYYMMDD.xml，其中YYYYMMDD 为T日日期（下一交易日）。例如：pcf_510010_20250316.xml。

2、上交所申赎清单：TXT格式（新政策后也支持XML格式），命名规则为 fmxxxetfdyyyymmdd001.txt，其中 xxx 为 ETF 定义文件的指定基金编号，yyyymmdd 为公告日。

3.2、ETF申购赎回清单的数据校验

基金公司从不同的渠道拿到数据后，为了制作EFT申购赎回清单正确性需对不同渠道的数据进行校验、清洗形成结构化的数据。下面围炉和大家聊聊如何进行数据校验及注意事项。

3.2.1、校验目的：最大限度降低PCF错误风险，保障ETF套利机制有效运行，维护市场公平性。投资者可通过交易所公告或基金公司官网获取已校验的PCF，作为交易决策依据。

3.2.2、校验方式：校验方式如下图所示：

小结：在制作PCF清单之前，系统需要进行一系列的检查，确保数据的准确性和流程的合规性。

除了上图所例举外，还要检查模块包括：基本信息维护、运行参数维护、导入导出文件配置、估值接口配置是否正确、权重文件是否存在、篮子流程是否正确可用、跨境产品汇率行情是否核算完成等。

四、系统

4.1、PCF管理系统架构

烦请大家先脑补下：基金经理管理着十几支ETF基金：单市场ETF 、跨市场ETF、跨境ETF、债券ETF、黄金ETF，种类繁多。基金经理每天收到净值文件和指数文件的，将文件逐一上传，再上传，再上传，十几次。这一系列动作，都是为了ETF基金盘后的重要一环——生成PCF文件。若没有强大的系统来支撑，后果是不堪想象的。此神器叫：PCF系统、PCF管理系统、PCF生成系统。

基金管理人用于生成、审核和发布每日PCF文件的核心工具。该系统需与指数数据、市场交易数据及基金运营规则高度联动，以确保ETF的透明性和高效运作。
PCF系统的核心功能是根据估值系统提供的资产净值信息、指数公司提供的权重文件等，按照交易所的规则生成各种格式的申赎清单。基金公司将这些清单提交给交易所，供投资者参考和使用。

图结合恒生和赢时胜的PCF系统推濱而来，如有侵权请联系删除

4.2、PCF管理系统核心功能

PCF管理系统有哪些核心功能，如下图所示，功能不展开细聊了，系统要满足以下需求。

支持沪深交易所多类ETF类型，具备ETF发行整体管理优势，支持ETF业务中，从PCF到发行端，再到投资端的完整流程。
实现批量化、多线程PCF制作，实现PCF制作无人值守，批量并发，20个产品PCF并发制作，3~5分钟即可完成。
在准确性上，在接收文件、数据检查、两日指数文件对比、PCF文件对比等多个环节进行严格的数据核查。
要有可视化界面，让PCF制作及管理更加便捷，与周边核心系统的无缝对接，使得查看补券等关键信息变得简单。

4.3、PCF管理系统自研供应商

PCF管理系统分为基金公司自研和外部供应商提供的系统，它们两者各优缺点。

4.3.1、自研PCF管理系统

优点：高度定制化、贴合特定基金策略（如行业主题ETF）、速响应监管变化、灵活性高，数据安全性强；

缺点：研发和维护成本高，技术迭代压力大，一般只有大型基金或证券公司才能力支撑。

4.3.2、供应商提供PCF管理系统

国内系统供应商有：恒生电子、赢时胜、金证股份等，它们各有各自的特色，如：恒生新一代PCF管理系统，专为基金投资经理以及负责PCF制作的运营人员设计，本地化合规支持（符合证监会《公开募集证券投资基金运作管理办法》）、高效处理A股停牌股退补机制、支持区块链存证、支持快速部署（支持云服务器）、简单易用、高并发场景下系统稳定、开源API接口，支持自定义脚本扩展等，这里就不细聊了。

小结：

1、除了我们上面的功能以外，当然还有些提升用户体验的功能如：邮件、短信通知可实现，及时提醒相关人员；参数修改、PCF制作等都有保留日志可查询，可追溯；有多种审批模式可选，审批小组自维护。篮子核查及PCF核对可按需强制通过，不耽误时间。

2、目前头部机构多采用”供应商系统+自研增强模块”的混合模式，如华夏基金在Wind ETF Studio基础上自研了”碳中和成分股动态权重算法”。建议根据自身发展阶段、技术能力和预算，选择最适合的技术系统解决方案，切勿盲目崇拜和跟风新技术和概念，适合自己才是最好的。

五、差异

原本围炉打算将沪深交易所申购赎回清单（PCF）差异放到最后作为彩蛋送给大家，但接下来马上就要聊：申购赎回清单（PCF）报送了，围炉思来想去很有必要提前和大家来聊聊：沪深交易所申购赎回清单之间的差异。为大家扫清报送路上的坑，助报送工作一路顺顺畅、舒心！

差异将按难易程度出场。

5.1、PCF清单格式差异

各大金融机构给交易所报送PCF文件时，一定要搞懂交易所对上传清单文件的文件格式以及文件命名规则。否则不符合规范要求一律上传失败，因为这点小事情是不是有点冤！搞清楚可少走弯路，（难度系数为：★）。

注：在模块数据中 -> 3.1、ETF申购赎回清单的数据源就具体说明了，可爬楼去看看。

5.2、PCF版本号差异

除了搞懂PCF清单格式差异外，当然还有搞懂两大交易所对PCF清单文件版本号。两交易各有各自规范，否则视为不符合规范，搞清楚可少走弯路，（难度系数为：★）。

5.3、PCF清单标志格式差异

除了搞懂PCF清单格式和PCF清单文件版本号；还有搞懂交易所可通过标志文件解析PCF清单文件，标志文件数据来源于PCF清单通过加密生成标志文件，（难度系数为：★）。

5.4、PCF证券代码展示差异

搞懂PCF清单上证券代码展示差异，现围炉已整理两大交易对证券代码展示差异，如下图所示（难度系数为：★★）。

5.5、PCF标志文件上传差异

标志文件通常与PCF 清单文件一起生成并上传至交易所，交易所根据标志文件的存在与否，决定是否对PCF清单文件进行后续处理，围炉已整理，如下图所示（难度系数为：★★）。

5.6、返回文件

返回文件指上传清单文件给交易所后，交易所根据上传信息校验后给基金公司返回检查结果文件。围炉已理两大交易对证券数量单位，如下图所示（难度系数为：★★）。

小结：PCF文件各使用场景下面的差异，暂且先聊到这里，希望对大家有助。可能还有些差异化的场景未涉及到，若大家知道，烦请也告之下围炉，也想了解，不过了解以上6种场景的差异，足已能解决工作中95%的问题了，剩下5%的问题只能具体问题具体分析。

六、报送

通过上面5大模块学习后，前面准备工作已完成，就剩下向两大交易所报送已处理好的PCF清单文件。这里我们不展开细聊了，但简单介绍下。毕竟PCF报送是ETF运作的核心环节，前面所有努力就为了报送成功。

6.1、报送流程：“生成 -> 校验 -> 提交 -> 监控” 闭环体系。

6.2、报送对象：证券交易所（上交所、深交所）、证券登记结算机构。

6.3、报送方式：通过电子系统提交至交易所和登记结算机构的指定平台，并同步在基金公司官网及交易所公告渠道发布。

上交所：通过PROP系统（报盘软件）或API接口；
深交所：使用SZSE ETF Gateway或FTP上传；
跨境ETF：香港交易所需通过TRF（交易报告设施）系统。

6.4、报送反馈：通过交易所工作流平台（如上交所的“ETF业务监管系统”）、接收短信/邮件通知（如：交易所PCF校验不通过：现金替代字段缺失）等。

七、异常处理

ETF申购赎回清单PCF在各种准备、校验、生成、报送的路上，肯定会遇到各种异常问题。围炉梳理了下异常问题，方便大家查阅，可能会不全或者有遗漏，如有烦请大家指正。异常问题主要有数据、计算、系统、接口、市场等，下面我们一起来聊聊吧。

7.1、数据源错误或延迟

问题：指数公司提供的成分股权重数据延迟或错误（如未及时更新指数调整结果）基金净值计算错误，导致成分股数量偏差；基金会计系统与PCF生成系统数据同步延迟；跨市场资产（如港股、美股ADR）收盘价更新不及时等。

方案：优先从基金公司官网和交易所获取PCF原始文件，辅以金融平台工具；进行历史回溯多源交叉验证：通过指数公司、交易所及第三方数据平台（如Wind）同步核对权重数据。

7.2、现金替代规则处理不当

问题：停牌股票未正确标注“必须现金替代”，导致申赎交收失败；现金替代预收比例设置不合理（如未考虑市场波动），导致结算时资金退补纠纷。

方案：态调整规则：根据股票停复牌状态实时更新现金替代标志，并设置溢价/折价比例缓冲（如停牌股票按T-1日收盘价110%预收）历史数据回溯：分析同类ETF过往结算误差，优化现金替代参数。

7.3、文件格式与字段异常

问题：XML结构错误；现金替代标识错误；标签嵌套错误、必填字段缺失、字段与基金合同条款冲突等。

方案：使用交易所提供的XML Schema进行校验；采用代码生成PCF文件（而非Excel手工导出）、建立基金合同条款数据库（如Excel映射表）；人工复核+系统双检：报送前由合规团队逐项核对，并通过自动化脚本筛查异常字段；PCF文件字段命名、数据精度不符合交易所要求（如上交所对现金差额保留小数点后四位），导致审核失败。